《精实创业》作者EricRies:我要专为硅谷盖一个长期股票

Eric Ries 是大名鼎鼎的畅销书《精实创业》的作者。在书中的总结部分,他提出了一个争议颇大的观点:应该在硅谷建立一种只能进行长线投资股票的证券交易所。在这个交易所上市的公司可以集中精力做有利于公司长远发展的决策,不用担心因为财报业绩不理想而被投资人抛售股票。

虽然读者普遍对 Ries 在《精实创业》中的创业建议很认同,但是普遍认为他对股票交易所的构想过于极端无法实现。于是 Ries 决定自己创立这样的证券交易所。他开始跟银行家、风投、监管机构推销自己的想法。然而大家都觉得他的想法很荒唐。

Ries 证明了他的想法并不是痴人说梦。他真的开始筹建长期股票交易所,简称 LTSE。其盈利方式主要是向在该交易所上市的公司收取上市交易费用并出售软体工具。Ries 已经组建了由 20 多位电脑工程师、金融专家、律师组成的团队,并且获得了超过三十位投资人的种子投资,投资人包括着名风投 Marc Andreessen、科技出版社 O'Reilly 的老闆 Tim O'Reilly、前任美国科技部长 Aneesh Chopra。

目前美国有 17 家证券交易所,其中纽交所、纳斯达克为人所熟知。想要建立新的证券交易所,首先必须获得美国证监会的认可。Ries 和团队目前刚开始跟美国证监会 SEC 进行交涉,将会在年内正式提出申请。而证监会收到申请后会决定是否同意建立 LTSE。

理想的情况下,LTSE 会避免其他股票交易市场出现的因大量投机者短期买卖而致使股票价格忽高忽低,偏离理性价位的问题。这正是目前大多数硅谷独角兽公司不愿意考虑上市的痛点,因为一旦上市他们就会被华尔街的看法绑架,一旦市场对他们作出的决策不满,哪怕这些决策长期看来对公司的发展有利,公司股价也会大幅下挫,所以很难继续按照自己想法发展创新。

Ries 认为纽交所、纳斯达克一类的传统股票交易市场纵容了短期交易套利,导致公司的股价波动,而这正是目前美国上市公司的数量比 1996 年历史巅峰时期减少了一半的原因。

Ries 表示身边有很多公司在上市后,持有股票的员工们开始每天从 Yahoo 财经查看公司的即时股价。而管理者的做出的所有决策都必须要考虑到股价反应,他们会格外关注业绩数据,当公司利润不及预期时,因为担心股票市场的反应,会採用砍掉了很多内部创新专案的方法来降低费用提高利润,哪怕这些专案满足公司的长远利益。

《精实创业》作者EricRies:我要专为硅谷盖一个长期股票

针对这些问题,LTSE 与其他证券交易所相比有三个重要革新: 高层激励方式、公司资讯的揭露方式、投资人投票方式 。

在高层激励方式上,想在 Ries 的 LTSE 交易所上市的公司必须从选择 LTSE 的高层奖励计划方案,从而确保高层薪酬不会与短期股价所关联。而目前大多数上市公司的高层都是根据每股收益率等股票指数分红的,这导致他们在决策上一味追求短期业绩的提高,无视长期发展。Ries 希望上市公司可以在高层离任后继续允许奖励他们一些股票,从而鼓励高层在任期内做出更多长期决策。

资讯揭露方式上,LTSE 会促使上市公司向投资者公开更多资讯,包括具体的研发费用,从而帮助投资者真正了解、信任公司并长期持有其股票。投资人在持有股票时间越长,就可以拥有更多的投票权。

然而,LTSE 有可能无法实现预期效果。比如,赋予长期股东更大的投票权可能会导致收购併购难度提高,进而让不适任的管理者高枕无忧。南加州大学的经济学教授 Larry Harris 认为,收购併购的危险可以鞭策公司管理者更加努力发展公司。一个精明的投资者应该不会阻拦投资人与糟糕的管理层手中夺回公司管理权。

至今,硅谷的创业者已经成功地颠覆了很多传统产业。然而介于华尔街的钳制,在证券方面尚未获得进展。Google 在 2004 年 IPO 时曾经尝试拍卖定价方式,结果导致第一天股票发行量和价格均低于预期。Marc Andreessen 认为 Ries 的证券交易所对避免科技公司上市时重蹈 Google 的覆辙有很大的帮助。

获得美国证监会的批准可能需要几年的时间。如果 LTSE 能够获得 SEC 的批准,Ries 将面临的下一个挑战就是找到第一家愿意在 LTSE 上市的公司。因为 LTSE 获得证监会批准尚需要几年的时间,所以 Ries 并没有把目标公司定为目前的几家 Uber、Airbnb 等尚未上市的独角兽。他更加关注中型等创业新秀,并接受其中几位创办人的投资。他期待着在几年之后,他们中可以出现几家达到上市要求的独角兽。如果幸运的话,到时其中的一家公司会足够自信足够勇敢,做第一个在 LTSE 上市的公司。

虽然目前绝大多数的公司都选择有名的交易所比如纳斯达克或者纽交所上市,但是 Ries 认为在未来,LTSE 会成为相对其他交易所更受认可的平台,因为这里的投资人和上市的公司目标都是长期发展。这样,未来选择在 LTSE 上市的公司可以获得投资人的额外认可。

构建这样的证券交易所绝非易事。但是 Ries 认为这不是他一个人的战争,而是一个所有硅谷上市公司与现行证券交易模式的集体一战。只有大家都接受新的标準,变化才能真的发生。